|
При проведении любой сделки с акциями возникает вопрос об их
справедливой рыночной стоимости. Оценка справедливой стоимости
акций может занять немало времени, но индивидуальным инвесторам
полезно иметь представление об основных этапах этого процесса,
который они вполне способны осуществить самостоятельно.
Существует несколько основных подходов к фундаментальной оценке
справедливой стоимости акции. В рамках фундаментального анализа
оценку справедливой цены можно провести путем применения трех
основных подходов: методом оценки предприятия по активам, путем
сравнения с аналогами и методом построения моделей
дисконтированных денежных потоков.
В основе первого метода лежит идея, что «акции компании должны
стоить столько, сколько стоят ее активы». Поэтому, мы можем
найти совокупную стоимость активов компании (например, из
бухгалтерской отчетности), вычесть из этой стоимости объем
заемного капитала. Мы получим стоимость чистых активов. Дальше
эту величину делим на количество акций компании и получаем
стоимость одной акции.
Если Вы решили использовать сравнительный подход, то здесь, как
правило, стоит действовать примерно следующим путем:
предположим, что мы хотим определить справедливую цену для акций
некоторой компании «А». В рамках отрасли компании «А» мы
выбираем похожую компанию «В», акции которой мы считаем на
данный момент справедливо оцененными. Мы сравниваем эти компании
по некоторым показателям, например, по объему выручки, по
рентабельности, по запасам (если речь идет о добыче полезных
ископаемых) и так далее. В результате у нас получается некоторый
коэффициент отношения двух предприятий. К примеру, мы получили,
что компания «А» в 1,2 раза лучше компании «В». Тогда если
капитализация компании «В» 200 млрд руб., то капитализация
компании «А» должна быть 240 млрд руб. Основная проблема
использования такой методики заключается в том, что эталон может
быть выбран неверно (оценка акций эталона сама далека от
справедливой цены).
Третий подход основывается на том, что «актив не имеет
собственной стоимости, он стоит столько, сколько прибыли он
может принести». В рамках такого подхода мы пытаемся
спрогнозировать объемы прибыли компании на несколько лет вперед
и на основе этой прибыли определить справедливую цену акций. При
этом мы руководствуемся также и понятием времени и того, что
капитал во времени имеет разную цену (рубль, который есть у нас
сейчас и рубль, который мы заработаем через год, имеют на
текущий момент разную стоимость). Поэтому полученные потоки
прибыли мы дисконтируем по ставке дисконтирования, которая с
одной стороны должна отражать себестоимость использования денег
во времени, с другой стороны риски.
Таким образом, каждый подход рассматривает рыночную стоимость
акций по-своему, но примененные все вместе, они позволяют
получить наиболее объективные выводы о стоимости объекта оценки.
|
