|
Прежде, чем вкладывать деньги, инвестор должен тщательно
изучить финансовые и производственные показатели компании, акции
которой собирается приобрести. Используя метод оценки стоимости
компании, инвестор может определить, насколько справедливо
компания оценена рынком, и есть ли у нее потенциал роста.
Существует три основных подхода для оценки стоимости
предприятия: доходный, сравнительный и затратный. Но на практике
инвестор может столкнуться с различными ситуациями, где каждый
из подходов будет по-своему хорош.
При доходном подходе основной акцент делается на будущую
прибыль. Это основной фактор, определяющий стоимость компании.
Используя данный подход, учитывается соотношение собственных и
заемных денег фирмы (аналитики называют «структурой капитала»),
прошлые результаты деловой деятельности, перспективы развития
компании, отраслевые и общеэкономические факторы, время
получения выгод и возможные риски. К этому подходу относятся
методы дисконтированных денежных потоков (ДДП) и прямой
капитализации дохода.
Сравнительный подход сопоставляет рассматриваемый бизнес с
аналогичными компаниями, цена которых известна на рынке. Подход
основан на принципе замены – инвестор вряд ли купит компанию,
если ее стоимость сильно превышает среднерыночную, и будет
искать цену ниже, чем она известна в среднем. В рамках
сравнительного подхода в оценочной практике принято выделять три
основных метода: рынка капитала, сделок (продаж) и отраслевых
коэффициентов. Все эти методы напрямую используют информацию,
полученную с фондового рынка.
Например, в методе рынка капитала за основу берется стоимость
предприятий-аналогов, акции которых торгуются на рынке. Его
использование гарантирует высокую скорость и правдивость, но
только в условиях достоверности информации. Метод сделок также
основывается на анализе цен акций. Отличие здесь состоит в том,
что рассматриваются пакеты акций сходных компаний выше
контрольных. С точки зрения инвестора, оба метода позволяют
действовать по принципу «альтернативы инвестиций»: можно вложить
деньги либо в оцениваемое предприятие, либо в его рыночные
аналоги.
Затратный метод рассматривает стоимость предприятия с точки
зрения понесенных издержек. Наличие таких детерминант как
инфляция, изменения конъюнктуры рынка и разность в используемых
методах учета приводит к тому, что балансовая стоимость активов
предприятия редко соответствует рыночной стоимости. А значит,
тут есть либо факт недооценки, либо переоценки. Считается, что
если стоимость компании в пересчете на акции выше, чем стоимость
компании пересчитанной затратным методом, то акции пора сливать
– переоценка.
В рамках затратного подхода после определения реальной
(рыночной) стоимости всех активов из нее вычитаются все
обязательства компании. В этом заключается главное преимущество
подхода: он основывается на конкретных активах, что устраняет
различного рода домыслы, присущие другим методам. Но, с другой
стороны, перспективы бизнеса и возможные увеличения доходов не
учитываются. При использовании метода чистых активов стоимость
самого актива может быть высокой, но при этом его ликвидность
очень низка.
Таким образом, каждый из подходов имеет свою специфику, каждый
из них рассматривает оценку компании под определенным углом.
Разумеется, выбор того или иного метода оценки зависит от
специфики бизнеса, отрасли, текущей рыночной ситуации, однако,
современное многообразие способов и методик дает возможность
адекватно оценить бизнес.
|
