Александр Еремин,
Аналитик ИК «ФИНАМ»
Большинство российских НПЗ демонстрируют темпы роста финансовых показателей,
значительно превышающие показатели пятёрки крупнейших российских
ВИНК. Благодаря стратегии развития, направленной на наращивание
глубины переработки, большая часть российских НПЗ может
увеличить рост рентабельности бизнеса уже в ближайшем будущем.
Объёмы нефтепереработки в России растут. В кризисном 2009 году
нефтепереработчики в России пострадали гораздо больше, чем
нефтедобытчики. Однако, при посткризисном восстановлении
отраслей в 2010 году темпы роста в сегменте нефтепереработки
оказались выше, чем для нефтедобычи. В 2010 году объём
нефтепереработки в России вырос на 5,7% год к году, в то время
как добыча нефти — только на 2,4%.
Цены на нефтепродукты в России стабильно продолжают расти. На
протяжении всего 2010 года цены на бензин и дизельное топливо
стабильно росли практически по всей России. В 4 квартале 2010
года рост существенно ускорился, что может быть объяснено
прекращением давления ФАС на нефтяные компании, большинство из
которых пошло с ФАС на мировую и заплатило назначенные штрафы. В
2010 году цены на бензин выросли на 7%, а на дизельное топливо —
на 20%, причём тенденция к росту продолжается. А в феврале 2011
года цены на многие нефтепродукты в России превысили
исторические максимумы середины 2008 года.
Такая ситуация проявилась главным образом на розничном рынке
нефтепродуктов России. Тем не менее, на оптовом рынке также были
зафиксированы превышения исторических максимумов по некоторым
видам нефтепродуктов. Динамика цен продолжается в сторону
повышения, поддерживаемая высокими мировыми ценами на нефть. В
меньшей степени подобным оптимизмом были затронуты российские
рынки авиатоплива и мазута.
Российское правительство отреагировало незамедлительно, опасаясь
социальных волнений. В результате, розничные цены на топливо
упали на 5-15%. Тем не менее, оптовые цены на топливо показали
гораздо меньший темп падения. Наш прогноз по темпу роста средней
оптовой цены на нефтепродукты в России в 2011 году составляет
консервативные 13% год к году. Мы ожидаем, что на столько же
вырастет цена корзины нефтепродуктов, выпускаемой
среднестатистическим российским НПЗ.
Определенную поддержку отрасли оказало и инвестиционное
стимулирование НПЗ со стороны государства. С 2010 года
государство вплотную взялось за стимулирование инвестиций в
нефтепереработку. В 2010 году наращивание инвестиций в
нефтепереработку большинством нефтяных компаний значительно
опередило рост инвестиций в добычу. В 2011-2013 годы будет
происходить постепенное уравнивание экспортных пошлин на тёмные
и светлые нефтепродукты, от чего выиграют наиболее технологичные
НПЗ с высоким выходом светлых.
Что касается корпоративного управления НПЗ, то оно находится
приблизительно на одном уровне и не соответствует международным
стандартам. Все компании публикуют ежеквартальную финансовую
отчётность только по стандартам РСБУ. Собственных департаментов
по отношению с инвесторами никто из них не имеет, а
соответствующие департаменты в компаниях — контролирующих
акционерах заводов не склонны раскрывать подробную информацию о
своих заводах в отрыве от контекста всего их вертикально
интегрированного бизнеса. Сведения о технических и
производственных показателях заводов сами заводы публикуют
весьма разрозненно и нерегулярно.
