|
Александр Осин,
главный экономист УК «Финам Менеджмент»
Несмотря на прирост валовых инвестиций, темпы их увеличения в реальном
секторе экономики продолжают отставать. Мощным драйвером для
роста вложений в него станут ожидаемые в среднесрочной
перспективе увеличение инвестиций и госрасходов на модернизацию
экономики.
Динамика сырьевых рынков, похоже, поддерживает инвестиционный
спрос в российской экономике, несмотря на некоторое ужесточение
денежно-кредитной политики ЦБР. Инвестиции в основной капитал в
РФ в январе-мае 2011 года увеличились в годовом исчислении на
2%, в мае — на 7,4% год к году. Для сравнения, в январе-мае 2010
года инвестиции в основной капитал в годовом исчислении
сократились на 0,8%, а в мае прошлого года — выросли лишь на
5,6% год к году. По итогам 2010 года инвестиции выросли на 6% —
до 9,1 трлн руб. Исходя из тренда данного показателя и принимая
во внимание значительные планируемые инвестиции компаний
топливно-энергетического комплекса, госрасходы на модернизацию
экономики в 1,6 трлн руб. и оборонный заказ, ожидаемый целевой
уровень реального роста валовых инвестиций в 2011 году, по нашим
оценкам, составит около 10% год к году.
Косвенными факторами, свидетельствующими в пользу развития
такого сценария, является существенное увеличение в последние
месяцы импорта машин и оборудования, высокие уровни
корпоративных вложений в финансовые активы, что отражает наличие
у предприятий большого объема свободных денежных средств. При
этом объем кредитов, предоставленных банками нефинансовым
организациям, в мае вырос на 5,8% с начала 2011 года и на 16,6%
в годовом исчислении. В июне было отмечено более существенное,
чем ожидалось на рынке, снижение индикатора годовой инфляции до
9,4%.
Годовые темпы роста промышленного производства в РФ в мае
продолжили снижаться, составив 4,1% против 4,5% в апреле. Во
втором полугодии мы ожидаем ускорение данного показателя.
Розничные продажи в РФ увеличились в мае на 2,4% месяц к месяцу,
сохранив практические прежние годовые темпы прироста (5,5% в мае
против 5,6% в апреле). Безработица снизилась до предкризисного
уровня, составив в мае 6,4%. В сентябре 2008 года безработные в
России составляли 6,2% экономически активного населения.
Реальные доходы населения РФ снизились в мае на 7% год к году,
хотя средняя зарплата в реальном выражении увеличилась на 2,6%
год к году. Вероятно, что повышение налогов в начале года
привело к уходу «в тень» малого бизнеса, спаду его официальных
показателей доходов. Глава министерства финансов Алексей Кудрин
заявил о том, что планируемое понижение ставки страховых взносов
не будет компенсироваться повышением других налогов. Российский
ЦБ 30 июня принял решение оставить без изменения уровень ставки
рефинансирования и процентных ставок по операциям, и в ближайшие
месяцы, судя по комментариям российских финансовых властей, не
намерен ужесточать свою политику.
Что касается добывающего сектора, то здесь стоит отметить, что
повышение ставок НДПИ на газ и усиление активности
антимонопольных служб негативно влияют на показатели прибыли
крупнейших российских производственных и добывающих компаний.
Однако надо отметить, что мультипликаторы Р/Е российских акций
нефтегазовых компаний на 50% ниже аналогов из развитых и
развивающихся стран.
Для кардинальных изменений в экономической политике государства,
которые могут существенно ослабить финансовое положение
крупнейших российских корпораций, текущий период не является
приемлемым. Структурные реформы в экономике возможны в ближайшие
годы, но лишь по мере стабилизации положительного тренда
реального экономического спроса.
|
