Александр Осин,
главный экономист УК «Финам Менеджмент»
Несмотря
на неубедительную динамику роста ВВП в первом квартале и
сохранение высокого уровня безработицы, российская экономика
продолжает уверенно восстанавливаться в отдельных направлениях.
Так, позитивные тенденции стали проявляться в инвестиционной
сфере, наблюдается оживление банковского кредитования, ожидается
ослабление фискальной нагрузки.
Рост ВВП РФ 1-м квартале 2011 года составил 4,1% год к году
против 4.5% в 4-м квартале 2010 года. Сокращение инвестиционной
активности в экономике и рост импорта негативно повлияли на
данную статистику.
В то же время, в начале 2-го квартала в инвестиционной сфере
экономики начали постепенно проявляться позитивные тенденции.
Объем инвестиций в основной капитал в России в апреле 2011 года
составил 590,1 млрд руб., увеличившись на 10,1% по сравнению с
мартом и на 2,2% превысив показатель апреля 2010 года. По данным
Росстата, объем иностранных инвестиций в экономику России в
январе-марте 2011 года составил $44,3 млрд, что в 3,4 раза
больше, чем за аналогичный период 2010 года. Прямые инвестиции в
экономику РФ составили $3,89 млрд, увеличившись на 48% по
сравнению с прошлым годом. Важно отметить, что прибыль компаний
в январе-феврале текущего года продолжала расти сравнительно
высокими темпами (на 37,6% по сравнению с началом 2010 года),
что обеспечивает базу для роста инвестиций. Конечно, на данный
момент это лишь показатели наметившегося тренда, но рынки живут
ожиданиями и реагируют в первую очередь именно на них.
Поддержку позитивному процессу в инвестиционном секторе в
ближайшие месяцы окажут наметившееся оживление в сфере
банковского кредитования, завершение Банком России цикла мер по
ужесточению кредитно-денежной политики, а также планируемое
правительством сокращение налоговой нагрузки.
Безработица по итогам апреля вернулась на уровни декабря 2010
года, составив 7,2%. Мы наблюдаем нетипичное для последних
десятилетий восстановление экономики из рецессии. Бизнес сейчас
нацелен, прежде всего, на консолидацию, оптимизацию издержек,
расширение своей деятельности на новых рынках сбыта. Поэтому
ситуация на рынке труда, динамика зарплат и реальных доходов
будут в среднесрочном периоде находиться под давлением.
Насколько быстро завершится этот процесс, зависит от динамики
инвестиционной активности. Результатом структурной перестройки
предприятий, вероятно, будет являться спад реальных темпов
прироста ВВП на 30-50% по отношению к докризисному среднему
уровню, но эти ожидания уже учтены в рыночных котировках и
прогнозах.
Курс российского рубля по отношению к бивалютной «корзине» ЦБР в
марте-мае продемонстрировал минимальные итоговые изменения.
Такая динамика отразила ситуацию на сырьевом рынке и рынке
финансовых вложений в «риск».
Банк России, возможно, меняет приоритеты в инфляционной
политике. С 31 мая ЦБР повысил депозитную ставку на 0,25% до
3,5% годовых. Такое небольшое повышение ставки вряд ли окажет
значимое негативное влияние на ситуацию с рыночной ликвидностью,
учитывая высокие годовые темпы прироста денежных агрегатов.
Скорее, эта мера направлена на поддержку укрепления курса рубля.
Его динамика, похоже, становится ключевым элементом сдерживания
инфляционных рисков в условиях, когда активный рост базовых
ставок ограничен всё ещё относительно нестабильным внутренним
экономическим спросом. При этом заявление ЦБ о достижении
баланса между рисками усиления инфляционного давления и
замедления экономического роста на ближайшие месяцы позволяет
предположить, что Банк России воздержится от повышения ставок,
по крайней мере, в ближайшие месяцы.
G8 одобрила вступление России в ВТО. Правительство Германии,
планируя сокращение производства электроэнергии на своих атомных
станциях, вероятно, рассчитывает на долгосрочные, стабильные
экономические связи с РФ. В то же время, планируемое размещение
американской системы ПРО в Европе создает для РФ долгосрочные
инвестиционные риски.
