Сергей Фильченков,
аналитик ИК «ФИНАМ»
Макроэкономическая
ситуация оказала существенное влияние на показатели
потребительского доверия и, как следствие, на снижение
потребительской активности населения и оборота розничной
торговли. В текущем году восстановление потребительского сектора
будет продолжать находиться в прямой зависимости от
макроэкономических факторов и уровня потребительской
уверенности, однако определенную поддержку производителям
сектора может оказать значительное усиление государственного
влияния.
Макроэкономическая ситуация в 2009 году оказала существенное
влияние на показатели потребительского доверия и, как следствие,
снижение потребительской активности населения. Согласно данным
Росстата, по итогам первых 11 месяцев 2009 года реальные
располагаемые доходы (РРД) населения выросли год к году на 1,1%
(после падения в течение всего 3 квартала, в ноябре данные
Росстата продемонстрировали рост около 10% относительно данных
2008 года). Несмотря на положительную динамику РРД по итогам 11
месяцев, рост накоплений населения продолжает сдерживать
потребительскую активность, что достаточно четко прослеживается
в значительном снижении потребления и, как следствие, снижении
оборота розничной торговли.
В свою очередь, снижение оборота розничной торговли по итогам
января-ноября 2009 года составило год к году около 5,7% в
реальном рублёвом выражении. При этом ноябрьские данные 2009
года продемонстрировали снижение около 7%. Для сравнения, рост
за январь-ноябрь в 2008 году составлял более 13%. Мы ожидаем
более чем 6%-го снижения оборота розничной торговли в реальном
выражении по итогам 2009 года.
Однако, несмотря на снижение оборота в целом по рынку и
замедление темпов роста сопоставимых продаж, российские компании
продуктовой розницы продолжают демонстрировать двузначные темпы
роста рублёвой выручки по итогам 2009 года. Мы считаем, что
лидерами в темпах роста по итогам 2009 года станет «X5 Retail
Group», консолидированная выручка которой по итогам года
вырастет более чем на 38%, а также «Магнит»,
продемонстрировавший по итогам 11 месяцев рост рублёвой выручки
на уровне 29%. «Магниту», кроме того, благодаря
совершенствованию системы логистики и жесткой оптимизации
издержек удалось добиться значительного роста рентабельности по
EBITDA — до 9,3% по итогам 9 месяцев.
Стоит также отметить, что в 2009 году количество новых публичных
размещений было существенно ниже, чем в предыдущие годы, и
потребительский сектор в этом плане не стал исключением.
Возвращение активности эмитентов на рынке акционерного капитала
стало заметно лишь к концу года — одним из первых размещений в
этом году стало SPO компании «Синергия». Компания привлекла
более $80 млн. Одним из крупнейших SPO в секторе в этом году
стало размещение акций розничной сети «Магнит» на российских и
западных площадках более чем на $570 млн. В ходе допэмиссии
розничная сеть разместила около 5,7 млн акций допэмиссии (около
6,4% увеличенного капитала), смогла привлечь около $370 млн на
финансирование масштабной инвестпрограммы 2010 года объёмом
около $1 млрд. Остальные акции (около 2,4 млн) разместили
существующие акционеры розничной сети.
В целом мы ожидаем восстановление покупательской способности. Мы
полагаем, что в 2010 году потребительский сектор будет
продолжать находиться в прямой зависимости от макроэкономических
факторов и уровня потребительской уверенности. Исходя из
прогнозов МЭР, мы ожидаем плавного восстановления уровня
покупательской способности, чему будут способствовать рост
реальных располагаемых расходов (на 4-5%). При этом
бенефициарами позитивных тенденций, на наш взгляд, могут стать
лидирующие компании сектора продуктов питания «Вимм-Билль-Данн
Продукты питания», а также розничные сети, ориентированные на
сегмент масс-маркет «Магнит», «Дикси Групп», «X5 Retail».
Мы считаем, что динамика выручки крупнейших розничных сетей в
2010 году сохранится на достаточно высоком уровне, учитывая
амбициозные планы компаний по капиталовложениям и открытиям
новых торговых точек. В частности, средства, вырученные от SPO,
«Магнит» планирует направить на финансирование инвестпрограммы
2010 года в размере около $1 млрд., при этом более 75% этих
средств будут направлены на ускорение темпов органического роста
сети, а именно открытие гипермаркетов и магазинов «у дома».
«Магнит» в 2010 году, исходя из комментариев менеджмента,
планирует открыть порядка 450-550 магазинов «у дома» и 25-35
гипермаркетов. «Дикси Групп» запланировала программу
капиталовложений на 2010 год в размере около 3 млрд. и планирует
открыть порядка 100 магазинов.
Значительное усиление государственного влияния в потребительском
секторе, на наш взгляд, может привнести дополнительное
благоприятное влияние для производителей молочной продукции
(возможное размещении заказов на производство продукции для
интервенционного фонда на рынке молока), фармацевтики
(инициативы государства по поддержке отечественных
производителей лекарств посредством госзакупок и увеличению доли
препаратов российской производства на рынке до 25% к 2014-2015
годам) и алкогольной продукции (борьба с нелегальными
производителями). Однако ряд мер, направленных на
законодательное регулирование сектора розничной торговли, может
создать дополнительные риски для крупных компаний розницы: в
частности, риски ограничения их органического роста в случае
достижения доминирующей доли на локальных рынках.
