Владимир Сергиевский,
стратег ИК «ФИНАМ»
Рост
добычи угля по-прежнему ощутимо уступает докризисным уровням.
Однако, ожидаемое постепенное восстановление глобального
производства стальной продукции и растущий спрос со стороны
российских металлургов будут способствовать восстановлению роста
объемов производства российских угольных компаний в следующем
году.
За первые 9 месяцев 2010 года в России был зафиксирован 8%-й
рост добычи рядового угля относительно аналогичного периода
кризисного 2009 года. Наибольший рост добычи был зафиксирован в
сегменте коксующегося угля и составил 11%. Прирост добычи
энергетического угля составил 7%. Более резкий рост добычи
коксующегося угля обусловлен высокой чувствительностью сектора
металлургического сырья к экономической конъюнктуре.
Отметим, что рост добычи был бы существенно выше, если бы не
авария на шахте «Распадская», в результате которой было выведено
из эксплуатации порядка 3% всех российских угольных мощностей.
Поэтому текущие уровни добычи по-прежнему ощутимо уступают
докризисным уровням. За январь-сентябрь добыча коксующегося угля
15% уступила аналогичному показателю 2008 года, а добыча
энергетического угля оказалась на 5% ниже докризисных уровней.
Стоит отметить, что в течение большей части 1-го полугодия 2010
года наблюдался уверенный рост мировых и внутренних цен на
коксующийся уголь, в результате которого к лету уголь подорожал
на 35-50%. Во 2-м полугодии, на фоне стагнации мирового
производства стали, ситуация стабилизировалась, и стоимость угля
не претерпела значимых изменений. Отдельно стоит отметить, что
авария на шахте «Распадская» спровоцировала возникновение
дефицита угля марки «Ж» на внутреннем рынке. В результате,
некоторые сталепроизводители были вынуждены контрактовать его из
США (себестоимость таких поставок значительно превышает $200 за
тонну). Российские производители угля заключают контракты на
уголь данного сорта с 15-20%-й премией к другим маркам, а премия
спотового рынка достигает 50%.
Что касается цен на энергетический уголь, то они как на
внутреннем рынке, так и на экспортных направлениях
восстанавливались более плавно, по сравнению с коксующимся
углем, сдерживаемые сохранением, в целом, слабого спроса.
Спотовые цены на внутреннем рынке с начала года поднялись на
20-25%, а рост экспортных цен составил более скромные 10-15%.
Отметим, что и внутренние, и экспортные цены остаются на 40-45%
ниже докризисных уровней.
В целом мы ожидаем сохранения благоприятной конъюнктуры рынка
коксующегося угля. Принимая во внимание ожидаемое постепенное
восстановление глобального производства стальной продукции и
сравнительно высокую концентрированность производства
коксующегося угля в мировом масштабе, мы ожидаем, как минимум,
сохранения высокого уровня мировых цен на коксующийся уголь в
2011 году. На внутреннем рынке цены будут поддерживаться
растущим спросом со стороны российских металлургов и сохранением
дефицита угля жирных марок на фоне медленного восстановления
добычи на разрушенной шахте «Распадская».
В связи с тем, что цены на энергетический уголь традиционно
существенно менее чувствительны к экономическим циклам, чем
коксующиеся марки, то мы ожидаем постепенного роста мировых цен
в ближайшие годы по мере восстановления энергопотребления и
инфляции издержек. По нашим оценкам, рост цен на уголь в 2011
году не составит и 10%. На внутреннем рынке мы ожидаем более
существенного роста цен (+15%), ключевым драйвером, помимо
восстановления энергопотребления, будет являться приближение
внутренних цен на газ к ценам экспортных контрактов (за вычетом
дополнительных издержек).
