Владимир Сергиевский,
стратег ИК «ФИНАМ»
Цветные
металлы зафиксировали уверенный рост цен с начала года, превысив
докризисные уровни цен. Как и прежде, ключевым фактором роста
цен остается высокий инвестиционный спрос, подпитываемый
стимулирующей монетарной политикой крупнейших мировых
центробанков.
Цветные металлы зафиксировали уверенный рост цен с начала года,
поддерживаемые сохранением высокого инвестиционного спроса и
постепенным восстановлением мирового промышленного потребления.
Так, например, никель, медь, платина и палладий превысили
докризисные уровни цен, зафиксировав как минимум 20%-й рост с
начала года.
Стоит отметить, что никель и медь подорожали на 20-30% с начала
года, при этом в течение последних 6-8 месяцев наблюдается
снижение запасов обоих металлов на ЛМБ, что косвенно
свидетельствует в пользу восстановления реального потребления.
Платина остается единственным металлом, цена которого находятся
ниже докризисных уровней, испытывая давление со стороны
ограниченного промышленного спроса. Лучшую динамику с начала
года зафиксировал палладий, подорожавший на 72%, и в 1,5 раза,
превысивший докризисные уровни цен.
Ключевым фактором роста цен на металлы по-прежнему выступает
высокий инвестиционный спрос. С одной стороны, низкие процентные
ставки стимулируют участников рынка инвестировать в более
рискованные активы, которыми традиционно являются инструменты
товарных рынков. С другой стороны, стимулирующая монетарная
политика крупнейших мировых ЦБ создает риски ускорения инфляции
по мере восстановления глобальной экономики, что также повышает
привлекательность сырьевых рынков в глазах инвесторов. Еще одним
важным фактором роста цен на металлы становится восстановление
промышленного потребления металлов, во многом обусловленное
высокими темпами роста крупнейших развивающихся экономик.
Однако, главным катализатором роста конечного потребления
остается Китай. По итогам 2009 года на долю страны приходилось
34-44% мирового потребления никеля, меди и платины. Доля Китая в
структуре потребления палладия несколько скромнее – 22%.
Поэтому, принимая во внимание долю китайской экономики в
структуре потребления, определяющим фактором для конъюнктуры
рынка металлов остается спрос со стороны Китая. При этом
удельное потребление нержавеющей стали (никель) и продажи
автомобилей (медь, палладий) по-прежнему многократно уступают
развитым странам, что оставляет потенциал для дальнейшего роста.
Высокая инвестиционная составляющая в структуре спроса на
металлы будет сохраняться. Последние расширения монетарного
стимулирования ФРС США и Банка Японии еще раз свидетельствуют о
том, что приоритет монетарных властей крупнейших развитых стран
однозначно смещен в сторону поддержания экономического роста, а
будущие инфляционные риски пока остаются на втором плане.
Принимая во внимание объемы монетарного стимулирования, мы
считаем значимое ускорение инфляции фактически неизбежной
составляющей восстановления мировой экономики, что будет
предопределять высокий инвестиционный спрос на металлы.
Следует отметить, что позитивным фактором для цен на никель
будет являться восстановление мирового производства нержавеющей
стали (2/3 мирового потребления никеля), которое в 2010 году
вырастет на 15%, приблизившись к уровню 2007 года. Тем не менее,
постепенное увеличение доли производства нержавеющей стали с
низким содержанием никеля и большой объем вводимых мощностей по
производству никеля в ближайшие годы, заставляют нас достаточно
сдержанно смотреть на среднесрочные перспективы металла.
При этом, значимую поддержку ценам на металл будет оказывать
уверенное расширение автомобильного рынка и растущее потребление
этого металла в Китае. Немаловажно, что целый ряд ведущих
мировых производителей отмечает высокую вероятность
возникновения дефицита на рынке меди в перспективе 3-5 лет.
В то же время, давление на стоимость платины оказывает
постепенное замещение металла в производстве автокатализаторов и
локальное снижение ювелирного спроса на металл в Китае. Тем не
менее, соотношение платина/золото в настоящий момент находится
на уровне 1,25, значительно ниже среднего соотношения за
последние 10 лет, что может способствовать росту инвестиционного
и ювелирного спроса на металл, который в совокупности по итогам
2009 года составлял более 50% общего потребления.
