Владимир Сергиевский,
стратег ИК «ФИНАМ»
Замедление
восстановления мировой экономики на фоне слабого
потребительского спроса способствуют сохранению повышенной
волатильности рынка стальной продукции. Несмотря на
прогнозируемое оживление на стальном рынке, мы считаем, что его
конъюнктура будет оставаться нестабильной, по крайней мере, на
протяжении ближайших нескольких кварталов.
Глобальный уровень загрузки мощностей в июле опустился до 75%,
минимума с февраля текущего года. Наличие 1/4 свободных
мощностей демонстрирует сохранение в целом слабого спроса на
стальную продукцию в мировом масштабе, однако стоит отметить,
что возникновению избыточных мощностей частично способствовала и
агрессивная экспансия металлургического сектора в Китае на
протяжении последних лет. Мы считаем, что, несмотря на
восстановление мировых цен на сталь в августе-сентябре и
ожидаемое небольшое снижение себестоимости в 4-м квартале,
избыток стальных мощностей до конца года продолжит оставаться на
уровне 20% и выше.
Дело в том, что еще и замедление экономики Китая ограничивает
спрос на сталь в регионе. В последние годы именно Китай был
локомотивом стального рынка: в 2009 году в стране произведено
48% всей мировой стали, а за 7 месяцев 2010 года данный
показатель составил 46%. Однако замедление экономики, вызванное
стремлением властей предотвратить возникновение «пузырей»,
негативно отразилось на стальном секторе. Спрос на стальную
продукцию в регионе существенно ослаб: чистый экспорт вырос до
максимальных значений с осени 2008 года, несмотря на почти 10%-е
снижение объема производства относительно майских максимумов.
Мировое производство стали (без учета Китая) продолжает
дрейфовать на уровнях, 15-20% уступающих докризисным значениям,
что обусловлено пока еще подавленным спросом только
восстанавливающихся после глобального кризиса потребителей из
развитых стран. Запасы стали в развитых экономиках остаются на
относительно низких уровнях, что потенциально открывает
возможности по увеличению спроса, однако пока этого не
наблюдается.
Российские сталепроизводители в среднем загружены на 80-90%.
Российским стальным компаниям удается демонстрировать уровень
загрузки существенно выше мировых показателей, что во многом
обусловлено низкой себестоимостью производства и некоторым
улучшением внутренней экономической конъюнктуры. Лучше других
загружены российские активы «НЛМК» и «Северстали», работающие
практически на пределе производственной мощности. С точки зрения
текущей реализации производственного потенциала, несколько хуже
дела обстоят у «ММК», представители комбината жалуются на
сохранение слабого спроса в строительном сегменте. Мы ожидаем
сохранения относительно высокого уровня загрузки российских
компаний в ближайшие месяцы на фоне сезонного роста
инвестиционной активности внутри страны и некоторого оживления
экспортных рынков (особенно за счет покупателей Ближнего
Востока).
Что касается внутреннего потребления стали, то оно продолжает
находиться в стагнации. Так в марте внутреннее потребление
стальной продукции выросло почти на 20% месяц к месяцу (с 2,5 до
3 млн т), и на протяжении последних пяти месяцев остается на
достигнутых уровнях, испытывая лишь незначительные колебания.
Если сравнивать внутреннее потребление с докризисным уровнем, то
в настоящий момент оно 18-20% уступает среднемесячным
показателям лета 2008 года. Принимая во внимание ожидаемое
оживление инвестиционной активности, усиленное сезонным
фактором, а также расширение программы утилизации
автотранспорта, можно ожидать роста внутреннего потребления
стальной продукции в ближайшие месяцы.
На фоне очевидной слабости внутреннего спроса, доля экспорта в
2009 году выросла с 41% до 51%, а в наиболее сложные месяцы 2009
года на экспорт направлялось до 2/3 произведенной продукции. В
последние несколько месяцев было зафиксировано постепенное
снижение доли экспорта на фоне улучшения ситуации в трубной
промышленности, строительном секторе и машиностроении. В
частности, по итогам июля доля экспорта опустилась ниже 40%.
Принимая во внимание традиционно более благоприятную конъюнктуру
внутреннего рынка, и тот факт, что спрос на экспортных
направлениях предъявляется в первую очередь на полуфабрикаты, мы
считаем, что российские сталепроизводители будут стараться по
максимуму использовать восстановление национальной экономики для
переориентации товарных потоков в пользу внутреннего рынка.
