Владимир Сергиевский,
стратег ИК «ФИНАМ»
Общее
замедление глобальных процессов восстановления мировых экономик,
вкупе с аномально жаркой погодой привели к спаду российской
экономики летом. Однако, уже осенью есть все основания ожидать
ускорения экономического роста, чему будет способствовать
сезонное оживление инвестиционной и потребительской активности.
По итогам июля российская экономика зафиксировала спад. Так, в
июле ВВП РФ зафиксировал снижение месяц к месяцу впервые с
февраля. Год к году российский ВВП вырос в июле лишь на 2,5%.
Основными негативными факторами стали аномальная жара, которая
привела к снижению производства в сельском хозяйстве,
строительной отрасли, а также обрабатывающей промышленности. МЭР
оценил потери от засухи в 0,4-0,5% от роста ВВП в 2010 году в
базовом сценарии и до 1% – в пессимистичном сценарии. Основное
давление на темпы роста российского ВВП по-прежнему оказывает
низкая инвестиционная активность компаний и подавленные
потребительские расходы. Всего за 7 месяцев 2010 года экономика
РФ выросла на 3,8% по сравнению с аналогичным периодом 2009
года.
Следствием замедления экономики в июле стал рост безработицы на
0,2 п.п. до 7% на конец июля против 6,8% на конец июня. Тем не
менее, к росту безработицы в июле мы относимся как к локальному
колебанию, а не как к формирующейся тенденции. Мы считаем, что
проведение стимулирующей монетарной политики ЦБ РФ позволит
поддерживать процессы восстановления в российской экономике и не
ожидаем дальнейшего повышения безработицы в перспективе до конца
года.
Усиливаться стало и инфляционное давление. С начала августа
инфляция в России ускорилась до 0,2% в неделю с 0,1% в
предыдущие 5 месяцев. Основной причиной ускорения инфляции в
августе стал опережающий рост цен на продукты питания вследствие
рекордной засухи в России. При этом мы ожидаем, что до конца
года инфляционное давление продолжит возрастать, чему
способствует ряд факторов. Среди монетарных факторов мы отмечаем
активный рост денежной массы с середины 2009 года. В качестве
главного немонетарного фактора мы отмечаем снижение урожая в
России, что приведёт к росту цен на продовольствие, на которое
приходится 38% потребительской корзины, используемой Росстатом
для расчёта индекса потребительских цен. Мы сохраняем наш
прогноз по инфляции на уровне 8,1%.
По нашим оценкам, замедление мировой экономики во втором
полугодии неизбежно. Последние макроэкономические данные
крупнейших мировых экономик недвусмысленно свидетельствуют о
том, что глобальные процессы восстановления начинают
«буксовать». Основной причиной замедления, с нашей точки зрения,
является тот факт, что меры государственного стимулирования
имели лишь среднесрочный позитивный эффект и пока не смогли в
полной мере реанимировать общую экономическую активность.
На текущим этапе существенное замедление мировой экономики
выглядит неизбежным, тем не менее, принимая во внимание активную
позицию монетарных властей крупнейших стан и приоритетность
задачи поддержания экономического роста, мы по-прежнему считаем
W-сценарий маловероятным. Также отмечаем, что низкое
инфляционное давление должно позволить крупнейшим мировым ЦБ
сохранять минимальные процентные ставки, по крайней мере, в
ближайшие несколько кварталов.
Однако, мы не исключаем, что в связи с засухой и лесными
пожарами ВВП РФ в августе с высокой вероятностью вновь
продемонстрирует негативную динамику месяц к месяцу. Тем не
менее, начиная с осени, можно ожидать оживления инвестиционной и
потребительской активности, что будет способствовать ускорению
темпов роста ВВП. Мы пока сохраняем наш базовый прогноз
реального роста ВВП РФ в 2010 году на уровне 4,5%.