Сергей Фильченков,
аналитик ИК «ФИНАМ»
Сохранение
дефицита финансирования инфраструктурного строительства и
высокий уровень конкуренции за государственные контракты
негативно сказались на компаниях строительной отрасли. В то же
время, некоторое улучшение инвестиционного климата и
традиционное увеличение объемов строительных работ во втором
полугодии окажут поддержку финансовому состоянию компаний
сектора.
В настоящий момент в России наблюдается стагнация объемов
строительства. Индекс Росстата «Объем строительных работ»
демонстрирует отсутствие ярко-выраженной тенденции в
строительной отрасли на протяжении последних месяцев. С апреля
по июль попеременно наблюдалось небольшое увеличение и снижение
объемов строительства относительно аналогичных периодов
предыдущего года, что отражает стагнацию инфраструктурного
сектора РФ.
Текущее состояние строительного сектора сказывается на
финансовых результатах компаний, которые по-прежнему не внушают
оптимизма. Лишь 6 из 12 анализируемых нами компаний во 2-м
квартале смогли зафиксировать рост выручки относительно
аналогичного периода предыдущего года. Прироста чистой прибыли
по сравнению с кризисным 2-м кварталом 2009 года смогла
достигнуть также половина компаний.
Из числа немногих компаний, порадовавших результатами за 2-й
квартал, стоит отметить «Мостострой-11» и «Борский стекольный
завод». Обе компании продемонстрировали рост всех ключевых
финансовых показателей - как квартал к кварталу, так и год к
году - отразив увеличение загрузки мощностей наряду с ростом цен
на основную продукцию. Главным разочарованием стал «Бамтоннельстрой»,
в три раза снизивший выручку по итогам 1-го полугодия.
Постепенное восстановление строительного сектора мы ожидаем во
втором полугодии текущего года. Дело в том, что исторически на
второе полугодие приходится порядка 60% годового объема
строительных работ в РФ, что в сочетании с некоторым улучшением
инвестиционного климата должно оказать поддержку финансовым
результатам компаний строительного сектора. Тем не менее,
несмотря на позитивные тенденции последних месяцев, мы пока
сохраняем прогноз объема строительных работ на уровне $130-140
млрд в 2010 году, что на 8-17% превышает фактические объемы
рынка в 2009 году.
Мы ожидаем, что государственное финансирование инфраструктурных
проектов продолжит носить точечный характер, что будет оказывать
давление на рентабельность из-за высокой конкуренции. Менеджмент
строительных компаний говорит, что для победы в тендере зачастую
приходится снижать первоначальную стоимость на 30%. В наиболее
выигрышном положении остаются компании, связанные с подготовкой
к проведению Олимпийских Игр в Сочи, финансирование которой
осуществляется на приоритетной основе. Среди таких компаний мы,
в первую очередь, выделяем «Мостотрест». Мы считаем данную
компанию лучшей инвестиционной возможностью в секторе, несмотря
на ее сравнительно высокие рыночные коэффициенты. Во-первых,
консолидированная отчетность по итогам 2010 года должна отразить
резкий рост выручки компании в результате консолидации
приобретенных активов. Во-вторых, у акций компании остается
целый ряд мощных потенциальных драйверов, в числе которых мы
выделяем: рост ликвидности в результате сплита обыкновенных
акций, предстоящую публикацию отчетности МСФО и подготовку к IPO.