Денис Круглов,
аналитик ИК «ФИНАМ»
Несмотря на достаточно стабильную конъюнктуру рынка в секторе
электроэнергетики, мы считаем, что долгожданное оживление
принесет появление определенности в сроках перехода компаний на
RAB-регулирование тарифов.
В первом квартале 2010 года на энергорынке наблюдалась
разнонаправленная динамика цен в первой и второй ценовых зонах.
В первой ценовой зоне (зона Европы и Урала) цены на
электроэнергию продемонстрировали впечатляющий рост, отражая
восстановление спроса на электроэнергию и увеличение затрат на
топливо. При этом во втором квартале ситуация принципиально не
изменилась, даже несмотря на отсутствие воздействия фактора
низких температур. Во второй ценовой (зона Сибири) зоне
сложилась противоположная ситуация: цены на электроэнергию в
первом квартале преимущественно снижались. Такая динамика
отчасти объясняется тем, что некоторым заводам РУСАЛа удавалось
манипулировать ценами на энергорынке второй ценовой зоны. После
того, как производители электроэнергии привлекли к сложившейся
ситуации внимание ФАС и Совета рынка, цены начали
восстанавливаться.
В начале июня ФАС возбудила дело против «дочек» РУСАЛа. Теперь,
в случае если регулятору удастся доказать факт манипулирования
ценами, то РУСАЛу придется выплатить значительный штраф. Однако,
на наш взгляд, для генерирующих компаний более значимым будет
принятие нормативных документов, которые уже готовятся и в
дальнейшем будут препятствовать ограничению конкуренции на
энергорынке.
Сегодня правительство РФ уделяет большое внимание тарифам в
электроэнергетике. В начале июня Правительство РФ озвучило планы
по снижению темпов роста тарифа для сетевых компаний,
рассчитанного по системе RAB. Ориентировочно, рост тарифа 2011
году не должен превысить 15%. Эта новость была негативно
воспринята инвесторами, так как в сегменте МРСК ранее
планировался рост тарифа в диапазоне от 15% до 40%, а для ФСК,
которая уже перешла на RAB, был утвержден рост тарифа на 31%.
Одной из целей перехода сетевых компаний на RAB было создание
привлекательных условий для инвестиций в секторе, в частности,
за счет приемлемой доходности на инвестированный капитал и
высокой предсказуемости будущих денежных потоков. Поэтому
ограничение роста и, особенно, вероятный пересмотр тарифов
снизят доверие инвесторов.
Помимо этого, на данный момент одним из ключевых вопросов в
секторе электроэнергетики является подписание договоров на
поставку мощности (ДПМ), в рамках которых генерирующие компании
будут реализовывать долгосрочные инвестиционные программы.
Подписанные Правительством постановления о рынке мощности и его
параметрах, на наш взгляд, формируют привлекательные условия для
инвесторов, поэтому, скорее всего, большинство генерирующих
компаний постараются включить в ДПМ все свои инвестиционные
проекты. В конце июня Совет рынка утвердил форму договоров на
поставку мощности. Конструкция этих ДПМ, с одной стороны,
предусматривает ответственность генераторов за нарушение сроков
ввода мощностей, с другой стороны, при соблюдении всех условий
генерирующая компания может рассчитывать на возврат инвестиций с
приемлемой доходностью.
Мы считаем, что сроки перехода на RAB могут сдвинуться. Согласно
утвержденному плану перехода МРСК на RAB, часть филиалов должна
перейти на новую систему тарифообразования с июля 2010 года, а
полностью завершиться эта процедура должна до конца 2010 года.
Однако в связи с тем, что Правительство РФ планирует ввести
механизмы ограничения роста тарифа для сетей и увеличить первый
период регулирования с текущих трех до пяти лет, процесс
перехода на RAB потребует больше времени, в том числе, и у
региональных властей. Поэтому мы ожидаем, что не все филиалы
МРСК, переход которых на RAB запланирован с июля 2010 года,
смогут осуществить эту процедуру.
