Александр Ерёмин,
аналитик ИК «ФИНАМ»
Наблюдаемая
коррекция сырьевых цен во втором квартале негативно отразилась
на российских сырьевых компаниях. Тем не менее, оптимизма
добавляет тот факт, что рост глобальных рисков пока не оказал
значимого негативного влияния на промышленное производство и
потребление сырья.
Как и в первом квартале 2010 года, во втором квартале мировая
цена на нефть марки Brent продолжила колебаться преимущественно
в диапазоне $70-85 за баррель, однако волатильность цен
существенно возросла. В мае цены на нефть марки Brent упали с
уровней $88 до $70 за баррель. До конца июня цена на нефть
выросла до $76 за баррель. Можно проследить позитивную динамику
цен на нефть во второй половине второго квартала на фоне
отсутствия существенных макроэкономических новостей. Скорее
всего, такая динамика может являться следствием коррекции после
затяжного падения. Большинство крупных участников мирового рынка
нефти — как со стороны спроса, так и со стороны предложения —
вновь заявили о том, что уровень цен в $75-80 за баррель
является приемлемым и не нуждается в регулировании. По нашим
оценкам, в свете этих заявлений, на заседании ОПЕК, которое
состоится осенью этого года, квоты на добычу нефти вряд ли будут
изменены.
Добыча во втором квартале продолжила рост, наблюдавшийся с
начала 2009 года. По итогам 2-го квартала рост добычи составил
2,7% год к году. Можно отметить замедление темпов роста, так как
в первом квартале темп роста составлял 3,4% год к году. Лидером
по темпам роста по-прежнему является компания «Башнефть»,
прирастившая добычу на 18% год к году. В отличие от 1 квартала,
во 2-м, помимо «Башнефти», рост добычи показала только компания
«ТНК-ВР», в то время как другие компании существенно сбавили
темпы роста, либо показали падение. «ЛУКОЙЛ» и «Роснефть»
неожиданно показали негативный результат, в то время как «Татнефть»,
«Газпром нефть» и «Сургутнефтегаз» показали нулевой прирост
добычи. Таким образом, можно заметить, что кризисный 2009 год
поменял расстановку сил в российском нефтяном сегменте. Тем не
менее, по мере выхода из кризиса мы ожидаем, что и «ЛУКОЙЛ» и
«Роснефть» вновь могут оказаться среди лидеров уже до конца
этого года.
Пока внутренний рынок нефтепродуктов не внушает оптимизма
отечественным нефтепереработчикам, на экспортных рынках видно
оживление, что стимулирует повышение объёмов нефтепереработки в
России. Во втором квартале 2010 года продолжился заметный рост,
наметившийся в секторе переработки сырой нефти в начале 2010
года. Объёмы поставок нефти на российские НПЗ, по данным ЦДУ
ТЭК, во втором квартале 2010 года выросли на 5% год к году.
Тенденция, наметившаяся к концу квартала, говорит в пользу
дальнейшего роста объёмов нефтепереработки по отрасли. Многие
российские вертикально интегрированные нефтяные компании (ВИНК),
такие как «Роснефть», «ЛУКОЙЛ» и «Татнефть», отдали в своих
инвестиционных программах на 2010 год приоритет развитию именно
сектора нефтепереработки. При этом упор идёт на инвестиции в
глубину переработки, а не в повышение объёмов первичной
переработки. Это происходит в преддверии налоговой реформы,
предполагающей уравнивание экспортных пошлин на нефтепродукты,
введение которой ожидается в 2011 году.
Мы ожидаем частичного регулирования цен на нефтепродукты в
России в свете того, что ФАС набирает силу влияния на рынок
нефтепродуктов. Хотя и раньше ничего не мешало ФАС давать
предписания нефтяным компаниям о понижении цен на нефтепродукты
на региональных рынках России, компании в ответ могли оспорить
решения ФАС в суде. Теперь же, когда у ФАС развязаны руки
штрафовать нефтяные компании на крупные суммы без опасений того,
что штраф будет оспорен в суде, антимонопольному ведомству
гораздо легче будет выдавать предписания о снижении цен.
Наиболее сильно от таких предписаний могут пострадать компании с
большими сбытовыми сетями нефтепродуктов в России, такие как
«Роснефть» и «Газпром нефть».
Мы так же ожидаем роста иностранных инвестиций в российские
нефтегазовые проекты. Российское правительство ясно осознало
необходимость и перспективы, которые могут принести зарубежные
технологии в российский нефтегазовый сектор. Именно новые
технологии являются первостепенной целью при привлечении
иностранного капитала. Стоит отметить, что если сами российские
компании сконцентрировали свои усилия на инвестирование в сектор
переработки нефти и сбыта нефтепродуктов, то иностранный капитал
привлекается, главным образом, в сегмент разведки и добычи нефти
и газа. Во втором квартале компании «Роснефть» удалось привлечь
к сотрудничеству мирового нефтегазового гиганта — компанию
«Шеврон» — к совместной разработке шельфа Чёрного моря. Мы
ожидаем, что в ближайшие месяцы могут быть заключены соглашения
с зарубежными компаниями о совместной разработке сахалинского и
камчатского шельфа, а также полуострова Ямал, что может сыграть
на руку, прежде всего, «Газпрому».
