Денис Круглов,
аналитик ИК «ФИНАМ»
Объемы
потребления электроэнергии в России приближаются к докризисным
уровням, динамика цен на электроэнергию демонстрирует
впечатляющий рост, что говорит об улучшении рыночной
конъюнктуры. В дальнейшем, мы ожидаем восстановления отрасли по
мере улучшения состояния национальной экономики.
Активное восстановление спроса на электроэнергию началось в
конце 2009 года. По сообщению Системного оператора, в январе
2010 года энергопотребление в России вышло на докризисный
уровень, составив 100 млрд кВт/ч. Потребление электроэнергии в
марте 2010 года составило 92 млрд кВт/ч, что на 5% больше
показателя марта прошлого года и уже на 1% выше докризисного
марта 2008 года. Такая позитивная динамика была оптимистично
воспринята инвесторами. Рост потребления электроэнергии в первом
квартале 2010 года был во многом связан с низкими температурами
атмосферного воздуха, поэтому не исключено, что в последующие
месяцы энергопотребление вновь окажется ниже докризисных
уровней, однако даже с учетом этого фактора такая динамика
свидетельствует о восстановлении спроса.
Благоприятным моментом для отрасли является то, что в апреле на
проводимом ФСТ совещании представитель Минэнерго сообщил, что в
2010 году в России ожидается рост энергопотребления на уровне 2%
вместо ранее прогнозировавшихся 0,4%. Также изменился прогноз
среднегодового темпа роста энергопотребления на 2010-2030 годы,
Минэнерго повысило его до уровня 2,2% в год в базовом сценарии и
до 3,1% в год в максимальном. Пересмотр прогнозов связан не
только с текущей динамикой энергопотребления, но и заметным
улучшением состояния национальной экономики. Так, например,
быстрыми темпами растет промышленное производство.
Что касается цен на электроэнергию, то в первом квартале они
демонстрировали разнонаправленную динамику в первой и второй
ценовых зонах. В первой ценовой зоне (Европа и Урал) цены на
электроэнергию продемонстрировали впечатляющий рост. Отчасти это
связано с климатическим фактором, так как в первом квартале
прошлого года цены резко упали из-за высоких температур, а в
прошедшем квартале, напротив, в регионе наблюдались аномально
низкие температуры. Однако, на наш взгляд, одним из ключевых
драйверов роста стало восстановление спроса на электроэнергию и
динамика цен на топливо. Так, например, в первой ценовой зоне
преобладают станции, работающие на газе, цены на этот вид
топлива в 2010 году вырастут более чем на 26%. В итоге,
благодаря рыночным механизмам генерирующие компании первой
ценовой зоны смогут компенсировать убытки от медленного роста
тарифов (5% для ОГК, 9,2% для ТГК) и перенесут топливные расходы
на потребителя.
Во второй ценовой зоне сложилась противоположная ситуация, цены
на электроэнергию после роста в декабре-январе стали снижаться.
Мы считаем, что такая динамика объясняется рядом факторов.
Во-первых, год назад в первом квартале цены на энергорынке резко
выросли, во-вторых, во второй ценовой зоне преобладают угольные
электростанции, которые используют запасенный ранее по старым
ценам уголь, в-третьих, выяснилось, что крупнейший в Сибири
потребитель электроэнергии — «РусАл», манипулировал ценами, хотя
и не нарушал установленных правил. На сегодняшний день решением
этого вопроса занимается ФАС.
Стоит также отметить, что в феврале 2010 года было подписано
постановление о долгосрочном рынке мощности (ДРМ), а уже в
середине апреля было опубликовано постановление, определяющее
ценовые параметры ДРМ. В связи с тем, что утвержденные документы
практически совпали с ожиданиями рынка и существенно снизили
неопределенность относительно запуска рынка мощности, в первом
квартале 2010 года наблюдался повышенный спрос на акции
генерирующих компаний. Опубликованные постановления пока не до
конца снимают все вопросы и не позволяют провести точную оценку.
Так, например, пока нет ясности относительно того, пройдет
первый конкурентный отбор мощности с предельными уровнями цен
или без них, также не утвержден механизм ценообразования для
модернизированной мощности. Тем не менее, на наш взгляд, исходя
из утвержденных документов, Правительство РФ стремится создать
привлекательные условия для привлечения инвестиций в
электрогенерирующий сектор.
