Владимир Сергиевский,
стратег ИК «ФИНАМ»
Рынок
энергетического угля постепенно выходит на докризисный уровень.
Мы ожидаем, что постепенное восстановление экономической
активности будет способствовать плавному росту цен и
восстановлению спроса.
В 2009 году общий объем добычи энергетического угля в РФ
составил 236 млн. тонн, сократившись на 11% относительно 2008
года. В силу сезонного фактора самыми слабыми месяцами стали
апрель-июнь, когда объем добычи опускался ниже 70% относительно
максимальных месячных значений зимы 2008 года. В первом квартале
2010 года добыча выросла на 11% относительно аналогичного
периода предыдущего года, в феврале-марте достигнув докризисных
показателей соответствующих месяцев. Стоит отметить, что в
условиях ограниченного внутреннего спроса, российские
производители энергетического угля стали направлять больший
объем продукции на экспорт. Фактический объем экспорта
энергетического угля в 2009 году вырос на 1% до 86 млн т, при
этом доля экспортных поставок увеличилась с 32% до 36%. В
наиболее сложный период с позиций внутреннего спроса (конец
весны — начало лета) доля экспорта в общем объеме добычи
превышала 50%. В марте 2010 года доля экспорта составила 44%.
Мы ожидаем сезонный рост производства энергетического угля к
концу лета. Дело в том, что с середины лета угольные генерации
начнут пополнять запасы, что будет способствовать сезонному
росту спроса на энергетический уголь. Дополнительным фактором
увеличения спроса на энергетический уголь может стать
постепенное восстановление выработки электроэнергии в РФ,
которое наблюдается на протяжении последних месяцев.
Мы ожидаем восстановления производства энергетического угля в
2010 году, стимулируемого позитивными тенденциями в экономике и
ростом энергопотребления. Совокупный объем добычи
энергетического угля в текущем году может вырасти на 10-12%
относительно уровня 2009 года. Также мы прогнозируем, что более
1/3 добываемой продукции будет направляться на экспорт.
По мере восстановления экономической активности и роста
потребления электроэнергии, внутренние цены на энергетический
уголь демонстрируют постепенный рост, начиная с лета 2009 года.
В настоящий момент цены практически достигли уровней начала 2008
года, однако по-прежнему остаются в 2-2,5 раза ниже пиковых
предкризисных значений. На экспортных направлениях ценовой
минимум пришелся на начало весны 2009 года. В дальнейшем цены в
балтийских и дальневосточных портах восстанавливались
практически синхронно вплоть до конца 2009 года. С первых
месяцев 2010 года рост цен в Азии, подпитываемый высокой
экономической активностью в регионе, продолжился, в то время как
цены в балтийских портах даже несколько скорректировались.
В настоящий момент на рынке энергетического угля РФ не
существует большого разрыва в рентабельности между внутренними и
экспортными продажами. Средние транспортные расходы с учетом ЖД
и перегрузки в порту составляют $39-47 на тонну, что примерно
соответствует разнице цены в порту FOB и цены на предприятии FCA.
Таким образом, у производителей нет прямой заинтересованности
увеличивать долю экспортных поставок.
В связи с традиционным сезонным спадом спроса на энергетический
уголь, пик которого приходится на май-июнь, мы не ожидаем
продолжения роста цен в ближайшие месяцы. Другим фактором,
который будет ограничивать рост цен, является пока еще не
дотягивающий до докризисных значений уровень потребления
электроэнергии. Однако с начала второго полугодия сезонное
оживление инвестиционного спроса способно стимулировать
возобновление роста цен на энергетический уголь, динамика
которых будет также во многом зависеть от изменения стоимости
альтернативных источников энергии.
