Александр Еремин,
аналитик ИК «ФИНАМ»
Первый
квартал для российских нефтегазовых компаний завершился
благоприятно. Этому способствовала как благоприятная ценовая
конъюнктура на рынке нефти, так и интенсивный рост объемов
добычи углеводородного сырья. Тем не менее, на фоне возможного
сокращения налоговых льгот не исключено сокращение нефтегазовыми
компаниями объемов инвестиций в добычу.
В первом квартале 2010 года добыча нефти в России возобновила
интенсивный рост, продолжавшийся на протяжении всего 2009 года.
По итогам квартала рост добычи составил 3,4% по отношению к
первому кварталу предыдущего года. Лидером по темпам роста
по-прежнему является компания «Башнефть». Большой вклад в
общероссийский рост добычи в первом квартале внесли также «ТНК-ВР»
и «Роснефть». Падение объёмов добычи «ЛУКОЙЛа», продолжавшееся
всё второе полугодие 2009 года, прекратилось, и добыча
стабилизировалась. Аутсайдером по-прежнему остаётся «Сургутнефтегаз»,
у которого добыча упала в первом квартале на 2,4% год к году.
Как и в четвёртом квартале 2009 года, в первом квартале 2010
года мировая цена на нефть марки Brent продолжила колебаться
преимущественно в диапазоне $70-80 за баррель, немного превысив
верхнюю планку этого диапазона к концу квартала. Можно
проследить слабую позитивную динамику цен на нефть в первом
квартале на фоне отсутствия существенных макроэкономических
новостей. Очередное заседание ОПЕК, прошедшее в середине марта,
показало отсутствие необходимости во вмешательстве в нефтяные
рынки. Большинство крупных участников мирового рынка нефти - как
со стороны спроса, так и со стороны предложения - заявляли о
том, что уровень цен в $80 за баррель является приемлемым.
По мере постепенного выхода из кризиса, всё большую силу в
российском правительстве набирают идеи сокращения налоговых
льгот в российском нефтегазовом секторе. Наиболее существенным
событием в этой сфере в первом квартале стало решение не
продлевать нулевую ставку экспортной пошлины на нефть
месторождений Восточной Сибири на 2011 год. Первоначально, в
начале 2009 года, предполагалось оставить нулевую ставку до
конца 2012 года. Однако, в марте 2010 года было внесено
предложение отменить её уже в 2011 году, и установить ставку
пошлины в размере 40% от общероссийской. В случае, если это
предложение будет принято Правительством, нефтяные компании
могут потерять порядка $3 млрд в 2011 году. Также, по мере
выхода из кризиса, существенно замедлилась работа по разработке
предложенных в феврале 2009 года масштабных антикризисных
налоговых реформ в нефтегазовой отрасли. Наиболее значимые из
них — уравнивание экспортных пошлин на тёмные и светлые
нефтепродукты, а также замена НДПИ и экспортных пошлин на нефть
и газ налогом на сверхдоходы. Скорее всего, ввод первой из
реформ можно ожидать не ранее 2011 года, а второй — не ранее
2012 года.
Стоит отметить и тот факт, что в сегменте нефтепереработки
динамика цен постепенно входит в согласованность с динамикой цен
на нефть. Давление Федеральной Антимонопольной Службы (ФАС) на
цены на российском рынке нефтепродуктов, продолжавшееся почти
весь 2009 год, к концу года сошло на нет. И уже в первом
квартале 2010 года заметное оживление наметилось в секторе
переработки сырой нефти. Если в течение 2009 года объёмы
нефтепереработки в России показывали слабовыраженную динамику,
то уже с начала 2010 года наметилась стабильная тенденция к
росту. Объёмы поставок нефти на российские НПЗ, по данным ЦДУ
ТЭК, в первом квартале 2010 года выросли на 5,6% год к году.
Многие российские вертикально интегрированные нефтяные компании
(ВИНК) в 2009 году воспользовались возможностью купить
нефтеперерабатывающие активы по низким кризисным ценам. Так,
например, «ЛУКОЙЛ» купил долю в НПЗ в Нидерландах, а «Газпром
нефть» довела свою долю в Московском НПЗ до 100%. Однако,
несмотря на рост производства, финансовые результаты
нефтепереработчиков за 4 квартал 2009 года — 1 квартал 2010 года
ещё не опубликованы.
Мы ожидаем сокращения инвестиций в добычу на ожиданиях отмены
налоговых льгот. Если в кризисный 2009 год инвестиции в
российском нефтяном секторе упали более чем на 25% год к году,
то на 2010 год нефтяные компании изначально планировали рост на
5-10%. Однако, по нашим оценкам, существуют риски пересмотра
этих планов в сторону понижения в свете активного лоббирования
министерством финансов сокращения объёмов налоговых льгот,
предоставляемых российским нефтяным компаниям. Наиболее
существенному давлению за последнее время подверглись льготы на
нефть Восточной Сибири. Основные бенефициары этих льгот —
компании «Роснефть, «ТНК-ВР» и «Сургутнефтегаз», на долю которых
приходится половина всей добычи нефти в стране. Мы ожидаем, что
сокращение льгот в Восточной Сибири может существенно
скорректировать планы компаний по инвестициям в новые добывающие
проекты в сторону снижения, о чем сами компании неоднократно
заявляли. Компании, скорее всего, будут ожидать дальнейших
сокращений льгот и откажутся от части своих новых добывающих
проектов. При этом мы не исключаем, что в общероссийских
масштабах инвестиции в нефтяной отрасли могут выйти на нулевой
рост в 2010 году.
