Владимир Сергиевский,
стратег ИК «ФИНАМ»
В
начале 2010 года в российском строительном секторе сохранилась
негативная динамика. Однако уже со второго квартала в условиях
улучшения макроэкономической конъюнктуры и сезонного фактора
следует ожидать оживления активности в строительной сфере. Тем
не менее, полноценная нормализация ситуации в секторе вряд ли
произойдет раньше 2011 года.
В первые месяцы 2010 года рецессия строительного сектора РФ
продолжилась. В январе-феврале объем строительных работ
сократился на 10% относительно аналогичного периода предыдущего
года, а совокупный объем работ в денежном выражении составил 346
млрд руб. Результаты строительного сектора в 2010 году оказались
хуже наших ожиданий, поскольку мы рассчитывали на положительную
динамику относительно разгара кризиса в начале 2009 года.
В условиях сохраняющейся слабости строительных компаний и
сезонного спада в секторе, на рынке стройматериалов продолжают
доминировать потребители. Цены на цемент не претерпели
существенных изменений с середины осени 2009 года, а рост
стоимости строительной стали обусловлен исключительно
удорожанием металлургического сырья.
Тем не менее, рынок недвижимости, по всей видимости, готовится к
оживлению. В конце 1 квартала большинство девелоперов на рынке
отмечали некоторое восстановление спроса на жилищную
недвижимость и заявляли об увеличении планов по вводу жилья. В
частности «Группа ЛСР» намерена разморозить реализацию 5 новых
жилищных проектов, площадью более 440 тыс. кв. м. Менеджмент ГК
«ПИК» планирует увеличить объёмы ввода жилья в 2010 году на 15%
до 1 млн кв. м. Обе компании не исключают проведение SPO уже в 1
полугодии 2010 года для привлечения средств на финансирование
новых проектов.
В то же время, мы отмечаем сохранение неопределенности в
газораспределительном секторе. Процесс по консолидации
газораспределительного сектора не продвинулся в течение 1-го
квартала 2010 года. Основная подготовка к сделке по обмену
активами между «Газпромом» и «Роснефтегазом» с обеих сторон
проведена еще в 2009 году. Однако срок действия последних
независимых оценок активов, участвующих в обмене, истек еще
осенью 2009 года, и новых оценок пока опубликовано не было. Мы
по-прежнему считаем, что единственным потенциальным драйвером
для региональных газораспределительных компаний является оферта
«Газпрома» в рамках процесса консолидации сектора, но пока
данный процесс стоит на месте.
Мы ожидаем, что на фоне постепенной нормализации общей
экономической конъюнктуры и под влиянием сезонного фактора
произойдет некоторое оживление активности в строительном секторе
во 2-ом квартале 2010 года. Можно ждать первые сигналы оживления
рынка жилищной недвижимости в условиях повышения доступности
долговых ресурсов как для корпоративного, так и для розничного
сегментов. На 2010 год мы сохраняем наш прогноз объема
строительных работ на уровне $130-140 млрд, что на 8-17%
превышает фактические объемы рынка в 2009 году. Полноценная
нормализация конъюнктуры в строительном секторе вряд ли
произойдет раньше 2011 года.
Поскольку строительный сектор РФ не отличается высоким уровнем
информационной прозрачности, компании традиционно публикуют
отчетность за 4-й квартал 2009 года и 1-й квартал 2010 года
ближе к середине мая — в соответствии с нормативами регулирующих
органов. Вероятнее всего, результаты за 4-й квартал большинства
компаний строительного сектора порадуют инвесторов в связи с
сезонным ростом финансирования со стороны государства, особенно
рекомендуем обратить внимание на «Мостоотряд №19» и «Ленгазспецстрой».
За 1-й квартал мы прогнозируем достаточно слабые данные,
поскольку в первые месяцы года традиционно проходит согласование
бюджетов государственных органов и госкорпораций, а
непосредственное финансирование выделяется позднее.
По нашим оценкам, государственное финансирование
инфраструктурных проектов продолжит носить точечный характер. В
этих условиях в наиболее выигрышном положении остаются компании,
задействованные в реализации ключевых федеральных проектов,
особенно связанных с подготовкой к проведению Олимпийских Игр в
Сочи.
