Александр Ерёмин,
аналитик ИК «ФИНАМ»
Несмотря
на стабилизацию конъюнктуры на сырьевом рынке и увеличение объемов
добычи, негативные тенденции на внутреннем рынке нефтепродуктов
сохраняются. Рост рентабельности нефтепереработки и розничного сегмента
остается под давлением действий антимонопольной службы, и данная
тенденция вряд ли изменится в текущем году.
С начала года мировая цена нефти российской марки Юралз выросла более
чем на 70% - с уровней $40 за баррель до порядка $75. Основной период
роста пришёлся на апрель-май, в то время как в третьем квартале цена
сильно не отклонялась от уровня $70. За первые три квартала средняя цена
нефти Юралз составила $57. В начале четвёртого квартала цена лишь
кратковременно достигала $80, вернувшись впоследствии обратно к уровню
$75. Также стоит отметить, что с начала этого года существенно
сократился и до сих пор не меняется дисконт мировой цены нефти Юралз к
нефти Брент. Если в докризисном 2007 году Юралз стоила на 5% дешевле,
чем Брент, то в 2008 году дисконт упал до 3%. За первые три квартала
2009 года дисконт составил всего 1,3%. На наш взгляд, уменьшение
дисконта больше связано со структурными изменениями мирового рынка
нефти, нежели с изменениями в относительном качестве двух сортов.
Среди факторов, формирующих тенденции на мировом рынке нефти, можно
выделить два, которые, по нашим оценкам, будут негативно влиять на
мировую цену нефти в краткосрочной перспективе. Во-первых, это большие
запасы нефти в танкерах по всему миру, используемых в качестве хранилищ,
а не транспорта. Эти запасы фактически находятся на руках у
нефтетрейдеров, которые платят за фрахт в ожидании роста цен.
В случае если его не произойдёт, запасы могут в любой момент быть
выброшены на рынок, вызвав краткосрочный провал цен. Во-вторых, также
негативным фактором для цен на нефть является подготовка регуляторов
Великобритании и США к введению надзора за спекулятивными сделками на
биржевых рынках энергоносителей этих стран. Это может ограничить
спекулятивную составляющую спроса на нефть и, как следствие, вызвать
снижение цен. Если первая из названных тенденций может повлиять на рынок
нефти уже в течение ближайших месяцев, то вторая может оказать эффект
только лишь после конкретных предложений по регулированию рынков,
которые могут быть представлены в течение одного-двух лет.
Добыча нефти в России в третьем квартале продолжила рост, начавшийся во
втором квартале. Среднесуточная добыча нефти выросла на 1,1% квартал к
кварталу и на 0,8% в годовом исчислении. Однако если сегменте добычи
нефти ясно наметилась тенденция к росту, то перспективы российского
рынка нефтепродуктов продолжают оставаться под вопросом. В сегменте
нефтепереработки рост цен продолжает существенно отставать от роста
внутренних цен на нефть. Рентабельность в оптовом сегменте
нефтепродуктового рынка России только начинает подавать первые признаки
восстановления. Тем не менее, четвертый квартал вряд ли будет переломным
для нефтепереработчиков. За первые три квартала этого года цена нефти на
внутреннем рынке выросла на 220%, в то время как оптовые цены на
нефтепродукты выросли всего на 34%. Сбытовые сети, до сих пор
находящиеся под давлением со стороны антимонопольных органов, чувствуют
себя ещё хуже. Цены на бензин с начала года выросли всего на 10%, а на
дизельное топливо упали на 13%. Среди российских ВИНК намечается
тенденция по наращиванию добычи большими темпами, чем наращивание
переработки. В текущих кризисных условиях такая стратегия выглядит
вполне обоснованной в среднесрочной перспективе.
Следует также отметить, что ФАС объявила о готовности к новой, третьей
волне проверок. Хотя решения антимонопольного ведомства, принятые по
результатам проверок прошлого года и февраля этого, всё ещё оспариваются
оштрафованными компаниями в суде, эти проверки продолжают существенное
сдерживание цен. Третья волна проверок будет учитывать новые поправки в
антимонопольное законодательство, увязывающие динамику внутренних цен с
динамикой мировых. Таким образом, у ФАС появится новый инструмент
ценового сдерживания, а стабилизация может наступить лишь в следующем
году.
