Константин Романов,
аналитик ИК «ФИНАМ»
Несмотря
на улучшение макроэкономической конъюнктуры в последние месяцы, спад
производства машиностроительной продукции на фоне низкого спроса и
высоких издержек продолжается. В таких условиях предприятия, не
обладающие сформированными портфелями заказов, вероятно, окажутся по
итогам года убыточными.
По данным Росстата, объем промышленного производства в России в
январе-сентябре 2009 года сократился на 13,5% к уровню аналогичного
периода годом ранее. При этом в сентябре спад начал замедляться - до
9,5% по сравнению с аналогичным месяцем 2008 года. В то же время,
производство машин и оборудования в России за январь-август 2009 года
снизилось на 33,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Таким образом, положительная динамика производства пока выражена слабо,
несмотря на то, что компании сектора практически закончили распродавать
складские запасы. Мы считаем, что для увеличения спроса на
машиностроительную продукцию необходимо восстановление экономики,
которое будет способствовать увеличению располагаемых доходов населения
и прибылей компаний.
Среди наиболее пострадавших секторов – производство грузовых
автомобилей, которое в январе-августе 2009 года снизилось на 71,6% по
сравнению с аналогичным периодом 2008 года, производство легковых
автомобилей, упавшее на 62,6%, а также производство автобусов,
снизившееся на 59,2%.
Несмотря на общий спад в секторе, компании с большими портфелями заказов
чувствуют себя хорошо. Среди секторов машиностроения, работающих по
контрактам, мы выделяем вертолетостроение, судостроение, авиастроение,
производство электроэнергетического оборудования, а также военной
техники. Портфели заказов в этих секторах формируются на несколько лет
вперед, что связано с длительностью производственного цикла. Несмотря на
то, что некоторые клиенты могут отказываться от заказанного
оборудования, это не оказывает существенного влияния на текущие объемы
производства, так как для большинства клиентов отказываться от
предоплаченного и находящегося в производстве оборудования невыгодно.
В частности, по данным холдинга «Вертолеты России», в 2009 году портфель
заказов на российские вертолеты увеличился на 37% по сравнению с уровнем
2008 года. Спрос на военную технику зависит от государственного заказа и
экспорта. В 2009 году объем расходов на вооружения увеличился на 60% по
сравнению с уровнем 2008 года и достиг 1,3 трлн руб.
В числе позитивных для машиностроительной отрасли тенденций мы отмечаем
начало поступления господдержки компаниям. Еще в конце 2008 - начале
2009 годов Правительство РФ обещало предоставить государственные
гарантии по кредитам предприятиям реального сектора, чтобы снизить риски
для банков. В результате, банки должны были кредитовать предприятия
реального сектора по относительно приемлемым процентным ставкам.
Поскольку первоначально утвержденный способ предоставления госгарантий
не устраивал банки, процесс согласования затянулся, и реально компании
стали получать госгарантии лишь в 3 квартале текущего года.
Беспрецедентный объем госгарантий в размере 20 млрд руб. (около $650 млн)
был предоставлен Группе «ГАЗ» при официальном лимите в 10 млрд руб.
(около $325 млн). Компании «КАМАЗ» и «Соллерс» успели получить кредиты «ВТБ»
в размере 2,9 млрд руб. ($95 млн) и 1 млрд руб. ($33 млн) соответственно
под госгарантии в размере половины объема кредитов.
Мы прогнозируем, что государство продолжит поддержку ключевых компаний
машиностроения. В первую очередь поддержка коснется автомобилестроения,
авиастроения и компаний, занимающихся производством военного
оборудования. В ближайшее время Правительство рассмотрит вопрос о
предоставлении госгарантий для «АвтоВАЗа» при том, что завод получил на
беспроцентной основе от государства через «Ростехнологии» 25 млрд руб.
($820 млн).
Кроме того, мы ожидаем, что государство продолжит выделять через
госбанки кредиты на нерыночных условиях стратегическим компаниям, в
первую очередь, компаниям военно-промышленного сектора и авиастроения,
для любых нужд: реализации инвестиционных программ, пополнения
оборотного капитала и рефинансирования уже имеющейся задолженности.
Тем не менее, многие машиностроительные компании закончат 2009 год с
убытком. Несмотря на снижение стоимости ресурсов, машиностроительные
компании без сформированных портфелей заказов получат убыток по итогам
года вследствие резкого падения спроса при высокой доле фиксированных
издержек. Кроме того, в течение года многие предприятия неактивно
проводили сокращение персонала, что в результате приведет к еще более
существенным убыткам по итогам 2009 года.
