Константин Романов,
аналитик ИК «ФИНАМ»
В
последние месяцы наметилась тенденция замедления падения спроса на
услуги транспортных компаний. Тем не менее, по итогам текущего года
объемы бизнеса большинства операторов рынка продемонстрируют снижение.
Исключение составят морские торговые порты и крупнейшие авиакомпании.
По итогам января-августа 2009 года, по данным Росстата, грузооборот
транспорта снизился на 15,1% по сравнению с аналогичным периодом 2008
года. Для сравнения: в первом полугодии текущего года грузооборот
транспорта упал на 17,5%. И если в мае и июне текущего года наблюдалось
существенное замедление темпов снижения грузооборота по сравнению с
предыдущими месяцами, то в июле был отмечен рост этого показателя на
9,5%. Грузооборот железнодорожного транспорта за 8 месяцев 2009 года
упал на 17,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года,
автотранспорта - на 21%, трубопроводного транспорта - на 13,1%.
При этом мы отмечаем, что грузооборот российских морских торговых портов
продолжает увеличиваться. По данным Ассоциации морских торговых портов
России, грузооборот морских торговых портов РФ увеличился в
январе-августе 2009 года на 6,5% по сравнению с аналогичным периодом
прошлого года. При этом перевалка сухих грузов сократилась на 1,5%, а
наливных грузов - увеличилась на 12,4%. По итогам первого полугодия
текущего года грузооборот портов вырос на 5,9% по сравнению с
аналогичным периодом 2008 года. Таким образом, темпы роста перевозок
ускоряются, что связано, по нашему мнению, с увеличением объёмов
экспорта. Сильнее всего увеличились объёмы перевалки следующих
экспортных типов грузов: зерна, угля и сырой нефти.
В то же время мы отмечаем, что фрахтовые ставки в 3 квартале изменялись
разнонаправлено. С начала текущего квартала индекс фрахтовых ставок на
перевозку сухогрузами Baltic Dry Index упал на 39%. Такая динамика, на
наш взгляд, связана с увеличением товарных запасов на перерабатывающих
заводах, в результате чего спрос на перевозки снижается. Индекс
перевозок танкерами Baltic Clean Tanker вырос на 11 %.
Летом снизилось давление на российских авиаперевозчиков. По данным
Росавиации, в январе-августе текущего года пассажирооборот российских
авиакомпаний снизился на 14,5% по сравнению с аналогичным периодом 2008
года. При этом в летние месяцы 2009 года спад был менее существенным. В
целом по отрасли пассажирооборот в июле 2009 года снизился на 9,2% по
сравнению с июлем прошлого года, а в августе - на 8,2%. При этом мы
отмечаем, что положение «Аэрофлота» и «ЮтЭйр» выглядит существенно
лучше, чем в среднем по отрасли. Так, в январе-августе текущего года
пассажирооборот у «Аэрофлота» снизился на 7,9%, а у «ЮтЭйр» - увеличился
на 1,5%.
Мы отмечаем снижение спроса на услуги транспортных компаний, за
исключением морских торговых портов, в связи со спадом грузооборота
транспортных компаний. В результате выручка этих компаний по итогам года
снизится, что негативно скажется на их рентабельности по причине высокой
доли постоянных издержек и амортизации. Бизнес морских торговых портов
не только не пострадал, но и увеличился в текущем году, благодаря росту
объёмов экспорта в натуральном выражении. По этой причине финансовые
показатели морских торговых портов увеличились. Дополнительную поддержку
рентабельности оказало укрепление доллара США, в которых номинированы
тарифы портов при том, что почти все издержки номинированы в рублях.
Таким образом, мы ожидаем значительного увеличения выручки, а также
рентабельности морских торговых портов по итогам 2009 года.
Согласно нашим прогнозам, по итогам 2009 года крупнейшие авиакомпании
могут получить прибыль. Несмотря на существенное снижение
пассажирооборота, рентабельность бизнеса авиакомпаний могут поддержать
по-прежнему невысокие цены на авиакеросин, на который приходится в
среднем 30-40% издержек авиакомпаний. Дополнительную поддержку
«Аэрофлоту» окажут роялти, получаемые от иностранных авиакомпаний за
транссибирские перелёты. Мы ожидаем, что в 2009 году роялти будут
сохранены за «Аэрофлотом» в полном объёме. Что касается «ЮтЭйр», то
снижение цен на авиакеросин и рост объёмов вертолётных перевозок на 9,4%
в январе-августе 2009 года - наиболее рентабельного сегмента бизнеса
компании - по нашим прогнозам, позволят авиакомпании получить прибыль.