Владимир Сергиевский,
стратег ИК «ФИНАМ»
В
связи с высоким уровнем монополизации топливно-заправочных комплексов
цены на авиакеросин в России остаются существенно выше, чем за рубежом.
Данное обстоятельство, наряду ограниченным доступом авиакомпаний к
источникам заемного финансирования, окажет давление на динамику развития
авиасектора.
По итогам января-ноября 2008 года, пассажирооборот российских
авиакомпаний увеличился на 12,1% по сравнению с аналогичным периодом
2007 года. Количество перевезённых пассажиров за этот период также
увеличилось на 12,1% и составило 46,9 млн человек. Мы констатируем
замедление темпов роста авиаперевозок в 2008 году по сравнению с 2007
годом. Темпы роста пассажирооборота в 2007 году составляли 18,1%, а
количества перевезённых пассажиров - 18,4%.
Коррекция мировых цен на ресурсы несколько ослабила давление на
авиакомпании. Тем не менее, высокая степень монополизации
топливозаправочных комплексов внутри страны препятствует полноценной
коррекции цен, как это происходит за рубежом. Так, международный индекс
стоимости авиационного топлива Jet Fuel Index с июльского максимума упал
на 69%. Тонна керосина на международном рынке стоит сейчас $456, в то
время как оптовая цена на авиакеросин в России в ноябре составляла около
$830. Несмотря на обещания Федеральной антимонопольной службы (ФАС)
разобраться с вопросом высоких цен на авиакеросин, цены на него остаются
существенно выше, чем за рубежом.
Основным событием 2008 года в транспортном секторе стало банкротство
альянса «Эйрюнион», который столкнулся с проблемами финансирования
топливных расходов. В результате целого ряда консультаций с участием
первых лиц государства в начале сентября было принято решение о
банкротстве альянса и объединении авиакомпаний, входящих в его состав, с
авиакомпанией «Атлант-Союз» и ГТК «Россия». В итоге была создана новая
авиакомпания «Авиалинии России». Контрольный пакет новой авиакомпании
принадлежит государственной корпорации «Ростехнологии», а оставшаяся
часть компании - Правительству Москвы. Банкротство альянса «Эйрюнион»
стало отражением проблем российской отрасли авиаперевозок: монополизм
топливозаправочных комплексов в аэропортах - вследствие чего в
российских аэропортах до сих пор держатся высокие цены на авиакеросин, и
старый топливно-неэффективный парк самолётов, который в условиях
недоступности кредитных ресурсов невозможно будет обновлять в ближайшее
время.
Дополнительное давление на авиационную отрасль оказывает ограниченный
доступ компаний к источникам заемного финансирования. Стараясь
поддержать высокие темпы роста в условиях агрессивной ценовой
конкуренции, отдельные авиакомпании финансировали даже операционную
деятельность за счет долговых источников. В частности, к таким компаниям
можно отнести обанкротившийся альянс Эйрюнион. С изменением условий на
кредитных рынках, когда займы перестали быть доступны, компания была
вынуждена прекратить операционную деятельность.
Авиационная отрасль традиционно развивается на заемные средства, активно
используя инструменты операционного и финансового лизинга, и если
коррекция цен на авиационный керосин способна ослабить давление на
операционные издержки, то дестабилизация кредитных рынков будет
препятствовать эффективному развитию отрасли.
В условиях высоких цен на авиакеросин и ограниченного доступа
большинства авиакомпаний к финансированию мы рекомендуем инвесторам
обратить внимание на Аэрофлот, так как эта авиакомпания – одна из
немногих в отрасли имеет доступ к долговому финансированию вследствие
потенциальной господдержки и невысокой долговой нагрузки по сравнению с
другими компаниями отрасли. Это позволит Аэрофлоту продолжить обновление
авиапарка на более экономичный, что станет в будущем главным
конкурентным преимуществом компании на российском рынке авиаперевозок.
Также позитивное влияние в 2009 году, по нашим прогнозам, должно оказать
дальнейшее снижение стоимости авиакеросина на внутреннем рынке.
