Владимир Сергиевский,
аналитик ИК «ФИНАМ»
Мировой
финансовый кризис привел к сокращению инвестиционных бюджетов во всех
отраслях экономики. Одними из первых пострадали девелоперские и
строительные компании секторов жилищной и коммерческой недвижимости. С
наименьшими потерями спад в секторе должны перенести строительные
компании, специализирующиеся на инфраструктурном строительстве. Однако,
учитывая то, что строительный сектор традиционно является одним из
наиболее чувствительных к общей экономической конъюнктуре, то
полноценного оживления рынка стоит ожидать не раньше 2010 года.
В условиях финансового кризиса крупные госкомпании повально сокращают
планы капитальных инвестиций. Так Газпром сократил инвестпрограмму на
2009 год до 920 млрд руб. (-15% к прежнему плану). Снижение капитальных
расходов РЖД еще более существенно - до 260 млрд руб. на 2009 год
(-35%).
Помесячная динамика объемов строительных работ в 2008 году в сравнении с
аналогичными периодами предыдущего года была положительной. Однако в
январе объем строительных работ в денежном выражении сократился на 17%
по отношению к январю предыдущего года. По итогам февраля падение
усилилось и составило уже 21%.
На сегодняшний день спрос на стройматериалы по-прежнему остается слабым
на фоне продолжающегося снижения активности в строительном секторе. В
частности, цены на цемент упали на 75% с максимальных значений, до
уровня 2005 года. Мы считаем, что сокращение себестоимости строительства
позволит оказать ощутимую поддержку большинству строительных компаний в
условиях кризиса.
В условиях сложной экономической конъюнктуры и резкого дефицита
кредитных ресурсов мы ожидаем дальнейшего сокращения объема строительных
работ в целом по сектору. Поскольку строительный сектор традиционно
является одним из наиболее чувствительных к общей экономической
конъюнктуре, то полноценного оживления рынка не стоит ждать раньше 2010
года.
По нашим оценкам, с наименьшими потерями спад в секторе должны
преодолеть компании, специализирующиеся на инфраструктурном
строительстве. Государственные органы не раз выражали уверенность в
сохранении планов финансирования крупных инфраструктурных объектов. Так,
например, выше упомянутая инвестиционная программа Газпрома и
инфраструктурные проекты РЖД.
Компаниях секторов жилищной и коммерческой недвижимости окажутся в
наиболее тяжелом положении, вследствие обвального снижения спроса. Мы
считаем, что абсолютное большинство компаний данного сектора в 2009 году
будут бороться за выживание. Также не исключаем, что некоторые
крупнейшие девелоперы могут сменить собственников в целях спасения от
банкротства.
Несмотря на то, что строительный сектор в будущем году ожидают тяжелые
времена, мы отмечаем наличие отдельных интересных инвестиционных
возможностей в секторе, среди которых, в первую очередь, выделяем
привилегированные акции Бамтоннельстроя.
Компания Бамтоннельстрой специализируется в неконкурентном сегменте
строительства тоннелей и имеет стабильные отношения с крупнейшим
подрядчиком - РЖД. Кроме того, компания может рассчитывать на участие в
реализации государственных программ строительства и модернизации
транспортной инфраструктуры, а также получение подрядов от РусГидро.
Компания имеет хорошие шансы на участие в строительстве олимпийской
инфраструктуры Сочи-2014. Дополнительным драйвером для привилегированных
акций Бамтоннельстроя может стать выплата дивидендов за 2008 год,
которые, в соответствии с уставом компании, не должны быть ниже 10%
чистой прибыли.